财经

莫背弃老天的祝福/黄云浩

2019年10月04日
丹尼尔（右）当时的财富，比贝佐斯还要多。

随着去年朝圣基金局财政陷入困境曝光之后，这个星期又读到武装部队基金夸大盈利用以派息，接着又见TH种植（THPLANT）的财务总监被开除等等。

原来过去十年间所享受的的辉煌，如TH种植（急速借贷用以扩充种植地皮，以进军10万公顷为荣）、莫实得（BSTEAD）（因所派的高息和大方的门礼而获得小股东在大会上的歌颂），就如十年春梦，只是不堪的梦一场。



如果不是因为更换政府，这一类的丑闻要等到什么时候才可以被发掘出来？那些基金会的信托人怎么可以任由被托管的基金落入如此不堪的境地呢？

这些新闻让笔者想起不久前读到的另类传记故事。说另类因为传记里头的人物下场，不怎么似成功人士应有的下场。

这位人物不简单，在十九世纪的华尔街可是呼风唤雨，就连股票灌水（Watered Stock） 一词，也可能是出自其手。

丹尼尔德鲁灌水起家

为什么会叫灌水，而不叫打风还是充气呢？



原来早期美国有卖牛的商人，将要被卖的牛只喂以粗盐，然后不给它们水喝。等到快到了买家处，才给牛只大量喝水。买家是用秤磅来算，牛只肚里渗满了水，自然可以卖到更高的价格。

这传记的主角，丹尼尔德鲁（Daniel Drew， 1797 – 1879）就是利用这种方式，积攒了他生平的第一桶金。那时的他也只不过二十出头而已。就这种“方法”，丹尼尔说“有一点麻烦，因为需要一直找不同的买家”。

结束了卖牛的生意，丹尼尔设立了一间渡轮公司。

在经营渡轮公司的时期，丹尼尔无所不尽其极来破坏竞争对手，其中包括雇用跑腿，去到对手的渡轮公司那儿散播谣言，说对手的渡轮有下沉的风险。

经营渡轮时，丹尼尔也常常不按牌理出牌，如他会宣传每个星期三的渡轮船票是最廉宜的，当等到星期三的生意不错的时候，他会突然以三倍多的价钱来卖票。因为大多数的客人不会因为三倍的价钱而打退堂鼓，毕竟旅程与行李已安排好。上了贼船，能够做什么？

当他更加有钱之后，丹尼尔也发现到华尔街更容易赚钱。他因而不只参与了股票交易，还创办了一间经纪行。

因早期还没有所谓的证券委员会，许多现时视为非法的勾当，在当时看来是允许的（不能说合法，因为还没有相关的法律）。他本身更经常投机他身为董事的铁路公司股票，包括操控股价、卖空、私下印公司的股票等等。

逼迫银行害人破产

尤有甚者，丹尼尔和另外两位铁路董事想到了另外一个方法来帮助他们从股市中猎取更多的钱，就是通过同时向银行要求将存款提出。

由于他们当时的财势，他们这种做法会逼使银行要将借出去的钱提早收回来应对。这一效应，真的造成股票下跌，连带让许多人间接破产，也失去了赖以为生的农地。

有位银行经理好心提醒他说，“先生，您这样子做会造成很多人的痛苦”。丹尼尔回复说，“我的业务得以展开可不是建筑在你的储户和客户的利益上”。

世界巨富不见经传

丹尼尔一度说他拥有的财富是1300万美元，在当时来说是数一数二的富豪。如果将这1300万美元换作160年后的今天，以6%的通胀来计算，他的财富还要多过现世首富亚马逊的贝佐斯。

为什么丹尼尔最后没法跟他的死对头，另外一个铁路大亨范德比尔特（Cornelius Vanderbilt）齐名，也不能像稍后的富豪如福特、卡内基等相比？甚至可说是名不见经传？

被骗6年后报穷

原来丹尼尔在他79岁那年报穷了。

从美国史上数一数二的有钱人到报穷时，才那么短短的六年的光景。

为什么会报穷？因为之前提到过的两个伙伴就联手，利用当年丹尼尔用来欺骗别人的手段，应用在他的身上，跟卖空股票的丹尼尔对着干。

这个交易重重地伤害了他的财富。晚年的他需要靠儿子的接济来度过余生。当然，那两位也是有钱势的伙伴，下场都不会比他好。

对某些人来说，如果所做所为不算是犯法，那么就应当是有道德的。原来所了解的“法律通常是最低限度的道德”这回事并不是人人认同的。

换个角度说，相比起很多人，能够得到老天的祝福，在股市捞得风生水起时，你会选择相信全是自己的能力，还是会去了解为什么老天会选择祝福你而不是其他人？

当你知道原因的时候，你会选择背弃老天对你的祝福吗？

反应

 

名家专栏

科技股回调或是良机/奕帆丰顺

2024年05月09日

尽管近期有所回落，但科技行业在2024年开局强劲。我们认为大型科技公司已经受住了盈利衰退的考验，并实施了大规模的成本削减举措，这一点可以从2022年和2023年初裁员激增，但到2023年底逐渐减少的事件中看出。

此外，随着数码经济快速增长，这些公司将变得比以往任何时候都更加重要。

尽管我们认为利率将在更长时间内保持较高水平，但我们相信大型科技公司的增长前景不会受到太大影响，原因是这些公司拥有强劲的资产负债表和现金生成能力。

此外，这些公司亦将从云计算和人工智能等大趋势中受益。

增长势头强劲

尽管几家科技公司的股价接近历史高点，但我们仍对科技行业，尤其是大型科技公司持积极看法。近期股价回调亦为投资者提供了投资机会。

经过一段时间的衰退后，大型科技公司正在强势复苏。他们在2023年第四季的表现均超出了分析师的预期。

纵观这些公司，净利润从2022年的盈利衰退中反弹后，已经重新回到了两位数增长的水平，但苹果除外，该公司在中国面临一些不利因素。微软Azure和亚马逊云计算服务（AWS）等具有强大人工智能集成的云平台正呈现惊人增长，突显了人工智能在科技领域中的潜力。

尽管与去年相比基数效应较高，但这些大型科技公司预计将在今年下半年继续表现亮眼，这得益于人工智能、云计算以及持续的成本削减以提高运营效率。

除了大型科技公司之外，整体科技行业在2024年及其后的盈利增长预计亦将表现强劲。

总结来说，科技行业今年的盈利预计将按年增长25.0%，超过标普500指数。与此同时，大型科技公司预计将出现更强劲的增长，预计2024年盈利将按年增长26.9%。

微软 Microsoft（彭博社）

微软 

彭博社

AI需求惠及云计算

2023年是大型语言模型（Large Language Model）取得突破的一年， ChatGPT、Microsoft Copilot和Google Gemini等应用使用机器学习技术来理解和生成新的文本内容。这些模型展示了其在增强用户体验和业务效率方面的实用性。

人工智能的采用只会不断增长，为科技行业创造了许多机会。例如，人工智能的热潮推助了云计算的复苏。微软Azure、亚马逊云计算服务和谷歌的云产品第四季的增长均超出预期。

Azure最新季度的营收按年增长30%，AWS按年增长13%。与此同时，谷歌Cloud的营收按年增长26%，营业利润率为9.4%，营业收入由2022年第四季的亏损4.8亿美元大幅改善至2023年第四季的8.64亿美元。

这些公司的管理层亦在其前瞻性指引（Forward Guidance）中表达了乐观态度，指出人工智能云服务的吸引力日益增长。

随着人工智能愈发普及，占全球市场67%的三大超大规模云服务商（Hyperscaler）（亚马逊、微软和谷歌）的云服务器需求将出现上升。

加大资本支出

为了满足这一需求，亚马逊、微软和Alphabet正在加大资本支出以增强产能。这三家公司今年与云计算相关的资本支出合计预计将达到1160亿美元，比去年增长22%。

从长远来看，全球云基础设施市场预计将由2023年的2339亿美元进一步增长到2032年的约6539亿美元，年均复合增长率（CAGR）为12.1%，原因是许多人工智能工具需要大量数据集。

随着越来越多的公司寻求整合人工智能并将其数据存储在云存储中，作为推动者和受益者的大型科技公司将获得巨大收益，从而带来更高的收入和利润。

影响力扩大

展望未来，我们认为大型科技公司在科技领域中凭借其强大的竞争优势，能够进一步扩大其影响力，其中包括拥有抵御竞争对手的优势以及可持续的全球商业模式。

此外，他们亦拥有强大的现金储备，使其能够通过收购或投资有前途的新兴公司来进一步扩大其影响力。

如今，一些最持久的优势是建立在产品或服务生态系统内的网络效应和数据等优势之上的，而这正是大型科技公司所闻名的。

扎根日常生活

这些公司提供的产品和服务也已深深扎根于消费者和企业的日常生活中。很难想象如果没有谷歌、微软Office或亚马逊云计算服务，世界将如何运转。

这些公司庞大的用户群进一步为其在当今世界奠定了基础。例如，Meta是全球最大的社交网络，拥有35.9亿用户，占互联网用户的77%以上；而谷歌在在线搜索领域占据垄断地位，占据92%的市场份额。目前，全球超过50%的数码广告支出通过Meta或Alphabet进行，相比十年前的38%有所上升。用户的持续增长以及他们产生的有价值的数据，使得Meta和谷歌不仅对用户而且对广告商而言都不可或缺。

考虑到所有这些因素，大型科技公司将在未来几年蓬勃发展并保持主导地位。

保持吸引力

我们评估科技行业的盈利增长势头强劲，增强了我们对该行业的信心。我们认为科技行业的盈利衰退已经成为了过去。

生成式人工智能应用程序不断增长的需求将进一步使该行业受益，尤其是云计算等领域的大型科技公司。

展望未来，这些公司将凭借其竞争优势和绝对的市场主导地位引领该行业下一阶段的增长。

我们认为现在投资该行业还为时不晚。尽管市场呈强劲涨势，但强劲的盈利增长仍使估值保持吸引力。

正如上文所述，近期股价回调亦为投资者提供了一个入市的机会。

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