作为散户或基金经理，我们持有投资组合的目的是想以低买高卖的方法来赚钱。然而，差不多每个10年市场的周期里，我们总是经历牛市、熊市和横向的市场。

当我们面对熊市的到来时，尽管我们想要出售所有的投资组合，但由于以下的原因，我们可能无法售出所有的持股。

1.抵押股票

我们已经将股票作为借入贷款或其他形式融资的抵押品，因此，不能出售它们。

2.基金投资政策

基金投资政策不允许基金经理，在任何市场的情况中，出售投资组合中的所有股票。

3.整体费用、时间和精力

当市场波动或不确定时，积极买卖股票是非常昂贵的。因为它涉及分析新股的劳动力、时间成本以及股票交易中涉及的各种费用。

因此，积极交换投资组合中的股票并不是一个非常实用的策略。有时候，我们甚至可能找不到满足我们投资要求的股票。

4.周息率良好

对于一些散户或基金经理而言，他们购买某些股票的目的是要建立高周息率的投资组合。因此，他们不希望出售符合高周息率的股票。

5.要保持持股比例/控制权

部分股东是上市公司的主要股东。因此，尽管面临熊市，他们可能不想卖掉他们的股权，因为他们需要持有他们的股份以控制公司的经营和业务方向。

因此，最实用的解决方案之一是购买指数期货来对冲（套期保值）。对冲是一种风险管理措施，旨在消除或至少减轻散户或基金经理面临熊市时遭受重大的损失。

对冲是将风险从资产持有者转移给愿意承担风险的另一个人或机构。

当然，如果可能的话，我们希望实现完美对冲的状态。完美对冲的最终结果是：盈亏（现金投资组合）+盈亏（对冲组合）= 0

在本文，我将讨论可以怎样利用指数期货合约来对冲。

各种类型用于对冲的金融工具

1.远期合约（前进）

2.掉期合约（交换）

3.交易所指数基金（ETF）

4.期权合约（期权）

5.期货合约（期货）

6.还有许多其他场外交易和交易所交易的产品

一般来说，当我们实施对冲策略时，我们将会面临以下两个主要的挑战：

1.找不到合适的对冲工具

2.基差风险（不完美的对冲）

基差是标的资产（标的资产）的现货价格与其相似的期货价格之间的差额。在对冲期间，基差风险是现货价格与期货价格波动不一致所带来的风险。

对冲的基本策略是买/卖与股票投资组合相反的期货，即如果你拥有股票，你就卖期货。

例子：使用富时隆综指指数期货（综指期货）进行对冲假设

目前：

●你拥有90万令吉的投资组合。

●你希望将综指期货做空以对冲投资组合。

●综指期货期货目前交易价格为1750。

●每个指数点价值是50令吉。

●投资组合是综指成分股，因此股票β值（测试版）是1.0。

●股票β值（Beta版）是1.0。表示当综指综指变化时，投资组合价值会以相同的百分率变化。

假设你进行对冲时

●综指是在1760水平

●综指期货期货是在1750水平。（较低的综指期货值反映市场的看跌情绪）

●在接下来的一个月里，综指跌至1680。

●你在综指处于1680时把你的期货头寸平仓（关闭位置）。

当综指从1760降至1680时，你的90万令吉投资组合

●（1680 – 1760）/ 1760 = – 4.55%

● – 4.55%x 1.0（β值）x 90万令吉= 4万950令吉亏损

你的综指期货

●（1750 – 1680）x 11份期货合约x 50令吉= 3万8500令吉利润

净对冲结果

●4万950令吉亏损+ 3万8500令吉利润= 2450令吉亏损

仅能减低风险

当现金市场下跌时，你的股票投资组合将遭受损失，但是你将在期货合约中获利。

通常我们是无法实现“完美对冲”的，因为：

1.由于期货合约通常仅以整数的数量交易，因此通常无法准确对冲计算出来的合约数量。

2.当我们进行对冲时，投资组合与期货之间已存在基差。

3.股票投资组合里的许多股票不太可能完全保持其过去的β值的。

4.运用的对冲类型是“交叉对冲”（Cross Hedge）。如果被对冲资产没有期货合约，而使用价格变动相关性较高的期货合约来对冲就是交叉对冲。（例如使用黄金期货来对冲白银价格）

无论我们是否能实现完美对冲，我们必须意识到这一点，对冲的主要目的是减轻不确定的市场风险，而不是完全消除它。

（请参考我8月30日的专栏：“期”货可居，“期”开得胜，9月27日的专栏“升”日快乐，跌跌不“羞”，以及11月8日的专栏“期股”相当，出“期”制胜以学习更多有关期货合约的知识）