迄今为止，中国股市在2021年经历了巨大震荡，表现逊于大多数其他股市。我们看到市场在2 - 3月出现了调整，在一个月内下跌了10%以上。

今年7月，我们也看到又一轮针对“大型科技”公司的打击，这也对股价产生了负面影响。

过去几周，中国恒大出现的不确定性，再次对中国股市产生了负面影响。在将目光投放在长期前景下，我们认为，中国股市长线仍存在着良好的投资机会。

“新经济”权重更大

中国经济目前正处于转型阶段，正在向价值链的上游移动。近年来，这一直是一项政府倡议，特别是在2015年5月李克强总理宣布“中国制造2025”的10年计划之后，这标志着中国有意从低端制造业，转向高端制造业。

除此之外，我们以MSCI中国指数为例，与10年前相比，如今“新经济”行业占据的权重更大了。

随着“旧”经济向“新”经济的转变，越来越多中国企业通过研发和资本支出，大举投资于长期增长。

我们认为，研发数据反映了同样的更广泛的情况，即企业正越来越多地投资于长期增长，我们预计这将产生更大持续性高及强稳的盈利。

在我们看来，这对中国股市来说，是一个非常积极的趋势，因为这些趋势不仅在中国非常明显，而且也是迄今为止中国股市收益的主要来源。自2005年以来，中国股市收益的复合年增长率约为6%。

迈向高收入国

过去，中国的增长主要由投资推动，但现在正逐渐转向消费。

我们认为，由于更高的收入和政府推动增加消费倾向，中国未来10年的消费增长，将会是全球最强劲的国家之一。

自世纪之交以来，中国取得了长足的进步。以每天10美元（2011为基准）作为低收入人群的上限，在20年的时间里，中国约40%的人口已脱离低收入群体（1996年为99%，2016年为60%）。

我们相信，在人均可支配收入稳步增长的支撑下，中国将在不久的将来成为高收入国家。

从2010年到2020年，人均可支配收入的复合增长率，分别为8.7%（城市）和11.2%（农村）。

此外，我们预计中国中产阶级增长的趋势，将在这十年持续下去，这表明有能力消费的人口也在持续增长。

截至2019年，与其他国家相比，消费占国内生产总值（GDP）的比例相对较小（39%），因为此前的增长模式主要侧重于投资而不是消费。

然而，我们也注意到，与2010年（34%）相比，这已经是一个很大的改善，并认为消费在长期增长故事中，占据更突出角色的空间。

我们乐观的一个原因，是私人消费的强劲增长。

在过去10年里，中国的私人消费增长率，远高于发达国家和新兴市场国家，几乎达到了10%的复合年增长率，这在一定程度上，是由前面提到的不断增长的中等收入人口推动的。

政府支持消费趋势

此外，我们认为中国当局会支持这种消费趋势，因为这符合他们的目标。

过去，中国经济增长主要是由国际贸易或对外部门（“对外流通”）推动的。然而，中国当局最近重申，他们希望推动更高的国内需求（“内部流通”），作为“双重流通”战略的一部分，以减少对外部伙伴的依赖。

GDP快超越美国

我们还看到，中国的GDP很快将在2026年超过美国。

目前，中国的GDP在全球排名第二，仅次于美国，但正在迅速缩小差距——截至2020年，中国的GDP为14.7兆美元（美国为20.9兆美元）。然而，中国和美国的增长轨迹截然不同。

在这一点上，美国是一个非常成熟的经济体，增长率相对较低（2010 - 2020年约为1.8%）。相比之下，中国的GDP每年持续强劲增长（约7.2%）。

我们认为，中国GDP超过美国只是时间问题，这将进一步支持我们的长期增长故事。

总体而言，中国的增长故事正在形成。人口结构、高收入和政府举措的综合支持，应该会让中国走上成为消费大国的道路。

此外，在成为全球最大经济体的前景下，这可能会推高投资者对中国股市的兴趣，并促使投资者进一步纳入全球投资组合。

尽管我们确实看到未来会出现一些短期波动（包括科技领域的打压和恒大事件），但我们认为，中国股市的长期驱动因素仍未受到影响。