2022年绝对是与众不同的一年。持续的通货膨胀从“暂时的” 到持续高水平的叙述变化，到利率的剧变，许多中央银行将利率提高到几十年来的最高水平，致使2022年根本不是一年前的样子。

其结果像是一场风暴，因为这是美国股市和长期债券在过去150年里首次下跌超过10%，而且这两个市场的跌幅都远超10%。

虽然大多数固定收益和股票市场都受到了影响，但马来西亚债券市场相对有弹性。

今年迄今为止，以马来西亚为中心的债券仍保持弹性，因为它们的表现优于全球同行，也优于全球股票，在其他指数因收益率上升和全球通胀压力而下跌时，它们仍处于正数回报。

整体市场正在努力应对通胀上升和加息速度快于预期的前景的双重影响，债券又出现了一个季度的大幅抛售。这可以从彭博综合债券指数截至去年12月14日8.06%的大幅下跌中看出。

固定收益市场不错

作为美联储激进加息周期的受害者，我国本土债券市场也未能幸免于全球市场的暴跌，收益率大幅飙升，几乎抹去了过去两个月的正数涨幅。

然而，所提供的收益率能够弥补债券价值下降造成的损失，因此，马来西亚债券能够在今年迄今和上一季度录得正数的总回报。

尽管如此，值得注意的是，与全球市场不同，马来西亚政府债券（MGS）的收益率没有突破4.6%的门槛，这要归功于当地机构的逢低买入的购兴。

同时，预计2022年11月加息25个基点已被视为理所当然，市场也早已消化。早在2022年第三季度，随着收益率开始回升并超过疫情前的水平，我们建议投资者增加马来西亚债券投资组合。

同时，外资在2022年第三季度成为净买家。

此外，我国国内投资者也注入了大量流动性，尤其是那些寻求比目前较低存款利率更高收益的固定存款人。国内债券市场充斥着来自本土投资者（主要是银行机构）的资金流入。

收益率已反映国行升息

虽然马来西亚的通货膨胀与一个月前相比有所下降，但我们并不认为马来西亚国家银行会突然来个180度的立场改变。

此外，在没有任何催化剂指向美联储鹰派基调的变化的情况下，债券收益率将保持在高位。这与美联储去年12月加息50个基点后发表的声明一致，称“鉴于目前的经济状况，预计2023年不会降息”。

根据央行的渐进和谨慎的做法，我们预计马来西亚央行至少还会加息两次，每次加息25个基点，将隔夜政策利率（OPR）提高到3.25%。

然而，如前所述，我们认为目前的债券收益率已经消化了加息的因素，现在假设正常化的OPR为3.25%。

因此，我们预计加息对马来西亚固定收益市场的冲击不会太大。

尽管央行不太可能在下次货币政策委员会会议上改变立场，但我们认为未来突然意外加息的可能性较低。

央行会在下次货币政策委员会会议上改变立场吗？马来西亚经济在2022年第三季度同比增长14.2%。

总体而言，在2022年前三季度增长了9.3%，预计将超过政府在2022年6.5% 至7%的目标。

货币立场料不变

近期的领先指标，如领先经济指数和工业生产指数，继续为马来西亚描绘了一个有弹性的宏观图景。此外，大马的通货膨胀率相对于其他国家任较宽松，而截至2022年10月，已连续第三次放缓。

我们认为，强劲的国内经济，为央行进一步调整货币宽松程度和支持疫情后经济复苏提供了回旋余地。尽管我们认为央行不太可能改变目前的货币立场，但我们预计意外加息的可能性较小。

在当前的关键时刻，我们继续推荐中短期马来西亚债券，让投资者利用不断上升的利率环境，以享受有吸引力的息票和可观的息差。

我们只需要承担相当有限的风险，因为我们认为，大部分鹰派立场已经反映在市场价格中。

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