英伟达（Nvidia）在游戏行业中地位显赫，如今被誉为加速计算领域的先驱，该公司极大地重塑了科技（现在还包括人工智能领域）格局。

鉴于英伟达在生成式人工智能领域的主导地位，吸引了投资者的关注，成为了该领域的代表性公司，该公司的股价仅在过去5年，就创造了2011.1%的惊人回报，展现了无可比拟的增长轨迹。

该公司年初至今73.2%的惊人回报，使其在该领域脱颖而出，而这进一步巩固了英伟达的地位。经历了此次涨势之后，英伟达股票是否仍是值得买入？

投资者一直关注英伟达的未来增长轨迹，尤其是其收入扩张的速度和可持续性。人工智能倡导者相信，生成式人工智能的发展，将改变未来时代的游戏规则，而英伟达目前所取得的惊人成果，仅仅是这一新领域潜力的冰山一角。

主导定价权

另一方面，市场上的部分投资者认为，英伟达当前的估值过高。他们相信市场参与者对这家芯片巨头的增长潜力过于乐观，并认为这一涨势将因市场的不利因素而受阻。

我们认为英伟达真正潜力尚未完全释放。如果投资者想抓住这个千载难逢的机会，不妨关注这只股票。

英伟达预计今年强劲的需求将超过供应，造成H200、Spectrum-X，和B100等新产品的短缺，并可能持续到2025年。据管理层称，英伟达正按计划加速生产H200，并在2024年第二季首次出货。H200的需求强劲，几乎是H100的一倍。

该公司从之前的两年产品发布周期转变成一年；这是一项战略性举措，旨在超越AMD等竞争对手，并满足大型云客户对内部加速器的需求。

英伟达亦在扩展其数据中心解决方案，重点关注InfiniBand和Spectrum-X等网络产品或英伟达人工智能企业（Nvidia AI Enterprise）等软件即服务（SaaS）。

2024年和2025年将成为芯片制造商的关键时期，这两年的主要产品发布及市场份额可能有明显变化。

由于英伟达图形处理器（GPU）的供应有限以及产品不断发展，我们预计英伟达仍有很大的增长空间，2025财年赚幅预计将维持在约70%，并将继续主导市场。

为何我们对英伟达GPU方面的竞争优势如此有信心？

在未来三到五年内，英伟达有望继续领先GPU供应商的主导地位。这一强势地位并不仅局限于芯片销售。英伟达的生态系统包括了CUDA——这是一个强大的开发平台。

仍处优势地位

随着开发人员愈发精通CUDA，并创建针对英伟达GPU优化的应用程序，CUDA成为了一个强大的壁垒。这使得任何竞争对手都需要提供极其引人注目的投资回报，以吸引开发人员采用新的人工智能模型开发框架。

英伟达平台的多功能性和领先性能，推动了其在各种情况下被采用，其中包括人工智能训练（AI training）和人工智能推理（AI inference）。人工智能训练是指对模型进行训练，而人工智能推理是指利用训练好的模型来执行任务。

因此，与人工智能推理相比，人工智能训练更加耗费资源。考虑到硬件和软件生态系统的结合，我们预计英伟达将处于绝对主导的地位。

尽管AMD和英伟达在GPU硬件开发领域的竞争持续不断，但许多工具及工具库仍主要设计用于英伟达的CUDA平台——该平台在加速计算领域中被广泛使用。

即使AMD设法通过增强GPU性能来赶超英伟达的硬件（抢占人工智能推理的市场份额），但英伟达不断发展的硬件和精细的软件开发相结合为其带来了忠实的用户群，形成了强大的生态系统并巩固了其市场份额，尤其是在人工智能训练领域方面。

因此，英伟达在人工智能竞赛中目前仍处于优势地位，人工智能训练（约80%以上的市场份额）和人工智能推理（约40%以上的市场份额）方面远远领先竞争对手。

不担忧供应过剩

我们认为供应过剩和供需失衡的影响仍然可控，并且这一状态可持续到2025年。

英伟达今年在扩大用于人工智能应用的加速器芯片供应方面可能将面临挑战，原因是CoWoS（台积电开发的封装技术）封装产能有限，即使台积电努力地扩张CoWoS产能。

CoWoS封装产能的增加预计无法满足不断飙升的需求。这个问题不只是影响英伟达，还将影响到AMD、博通（Broadcom）等其他主要芯片设计公司。

据国际数据公司（IDC）称，英伟达是台积电去年最大CoWoS的客户，但也仅获得了台积电三分之一的产能，而该公司需要大约一半的产能才能完成其所有人工智能芯片的订单。

为增加芯片供应，即使台积电在2025年将全面提升3纳米和5纳米工艺、其美国亚利桑那州的Fab 21晶圆厂完工（市场份额增加约40%），以及半导体制造商的资本支出，预计将在2032年扩大至2620亿美元或1.23兆令吉（比2023年高出190%），英伟达高涨的需求仍可能将导致供需持续失衡。

人工智能无处不在

英伟达在数据中心GPU市场的显著地位，使其成为人工智能进步的先驱。在人工智能技术受到热情追捧的背景下，各大科技公司开发服务并且高度依赖英伟达的产品，令该公司有望获得可观收益。

过去几年最显着的趋势之一，是各个行业的企业大规模采用人工智能，其中包括医疗保健、汽车、SaaS和金融服务。

英伟达为这些行业提供广泛的服务，以支持当地的研究和企业生态系统。此外，世界各地的数码经济巨头和政府之间亦建立了众多合作伙伴关系。

此外，ChatGPT点燃了人工智能的火花，我们目前只是见证了为实现这一范式转变所必需的基础设施建设的初期阶段。

话虽如此，英伟达近期的涨势并非是一种不切实际的热潮，我们对此保持积极看法。

与此同时，鉴于增长股的性质，我们意识到未来将出现一些动荡，但我们认为强劲的盈利增长和竞争优势，将为英伟达带来强劲的上行动力。