令吉只有跌的份?/黄锦荣
去年美国大选成绩出炉前一天，美元的令吉价值大约处在4.34。特朗普胜选以后，即便美联储随后曾升息一次，令吉不减跌势，来到1月3日，令吉贬至4.49的水平。
令吉在去年急升两个月以后又贬，如此波动的汇率，我们该如何判断2025年令吉的走势？
先撇除那些市场已知且消化的信息。
美联储接着下来降息的宣布（据鲍威尔透露，应该还有两次）已经不会改变令吉走跌的形势，哪怕降息会缩小利息差，因为自去年7月降息的可能性开始传开来并受市场所期待，直到9月18日鲍威尔落实传闻，正式下调50个基点的这数月间，令吉从4.7左右，就一路挺进至10月初的4.1。
任何与降息相关的预期，早已在这段期间被完全消化。
反之，对于美国利息走势可能出现变化，进而改变市场预期的宣布或传闻，将影响令吉的起伏。2025年可能会实现的永久性减税，并征收更高关税的财政措施都，极大可能促使美联储提前结束降息。
降息的结束，也就意味着美息将继续维持在马息之上，而美国财政赤字及债务收入比例将随着永久性减税而快速恶化，导致美国长期债券升高，进一步拉宽长期美债-马债的利息差。
于此同时，面对更高的关税，我国出口的美元价必须有所下掉才行，而此举也唯有令吉贬值方可行。
如此财政兼货币政策配套所引发的任何一个结果，都仿佛对令吉祭出一记猛拳，足以把令吉打趴。
同样可以被剔除掉的因素，就是“良好的经济前景、受控的政府债务及经常账项盈余”。
不是说经济基本面不重要，但经济基本面从来都不是令吉走强的充分因素，否则经济稳定增长了数十年、政府债务的国际评估维持投资水平也不下二十载，经常账户自亚洲金融危机以来从未停止过盈余，令吉又怎会仍旧如此不济呢？
4.40是大概率最高值
无论如何，良好的经济基本面，可保经济及金融环境不受令吉贬值所冲击，确保类似1997/98年汇率崩盘演变成金融危机及经济衰退的戏码不会重演。
换句话，虽非充分因素，良好基本面还是令吉挺进的必然条件。
最不值得一提的还是安华魅力。把市场对政权及政策的肯定与汇率挂钩大概是最愚蠢的做法，毕竟令吉水平从来都是上上下下，难不成市场对政府的认知也都是时深时浅，抑或是安华公信力是时优时劣？
货币投资买卖看的是盈利，而不是魅力。
结合以上考量，我们大致可以推断令吉在2025年是难以回头的了。
如果美联储多降了两回25个基点以后就暂停下来，而国行的隔夜政策利息也停留在3%，利息差就大致是1%左右，那么4.40令吉上下兑1美元，也就成了今年令吉的大概率最高值。
如此一来，令吉只有继续跌的份儿了。
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投资者撤离美国资产
（纽约12日讯）彭博Markets Live最新调查显示，尽管美国总统唐纳德·特朗普暂停对多国的关税，投资者仍然寻求避开美国资产，转而青睐欧洲和其他发达市场。
此次调查于4月9日至11日进行，共203名投资者参与。在特朗普宣布对多数国家的关税措施暂停90天后，81%的受访者表示计划维持或减少对美国资产的敞口。超过四分之一的受访者称，他们削减投资的幅度超过了特朗普本月早些时候宣布最高达50%的全球性关税前的预期。
超过一半的人正在寻找美国市场以外的目的地。欧洲是首选，有近三分之二的参与者选择。81%的受访者更青睐发达市场而非新兴市场。
4月4日至9日在特朗普最早宣布关税到他180度大转弯之前进行的另一项调查也显示出类似结果。在647位受访者中，超过一半表示他们计划减少对美国资产的敞口。
根据彭博经济研究的数据，即使是在暂停之后，美国的平均关税税率也已升至26%以上，自特朗普开始第二任期以来上升了近24个百分点。
暂停之后，标普500指数本周上涨5.7%，创2023年11月以来最大单周涨幅，部分收复堪比冠病疫情高峰期的跌幅。
与此同时，彭博美国国债指数下跌。在一些投资者看来，这显示贸易动荡造成持久损害。
不确定性溢价
“我们可以称之为政策不确定性溢价，”杰富瑞国际策略总监莫希特·库马尔表示，并建议投资者在资产配置上继续远离美国市场。
过去一周，特朗普政府在贸易上的立场急剧转向，给今年美国经济的预期蒙上阴影。
除了股票和美国国债之外，投资者对美元也转向看淡。77%的受访者预计彭博美元指数会在未来一个月内下跌。这是2022年有数据以来对美元最极端的看跌预期。周五，该指数跌至六个月最低。
彭博策略师西蒙·怀特表示：“美元太弱可能很快就会成为美国面临的问题。这将放大关税的影响。尽管最近关税暂停，但预计只比之前的水平低了几个百分点，仍为1930年代以来最高。”
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