总部位于纽约的做空公司兴登堡研究，最近对印度百亿富翁高塔姆·阿达尼（Gautam Adani）的会计欺诈和操纵股票指控震惊了金融界。

对于那些期望印度这颗明星将随中国逐渐黯淡而日益闪耀在全球经济夜空的人来说，这一事件是一个必要的清醒药。

这些指控凸显了一些困扰印度经济且经常被忽视的系统性问题，特别是其极端不平等和企业集中化现象。该国经济中的一小部分部门生产资本和技能密集型产品以满足富人的需求，而其他大部分部门则大都存在需求不足和生产力低下的问题，导致总投资低，失业率高。

经济财富被集中在了少数大企业集团手中。据马塞勒斯投资管理公司估算：1990年时印度最赚钱的20家企业，创造了全国企业总利润的14%，2010年为30%，2019年则为70%。

大多数证据表明利润的增加，源自于市场势力而非创新或大幅生产力提升，同时一些评论家认为这种企业不平等状况，是导致印度股市与实体经济脱节的一个潜在因素。

有人会说这些最赚钱的企业和以往并不相同——在1991年启动经济自由化后的前20年间，发生了相当多的结构性变化。重要之处在于区域资本（特别是在西南各邦）发展壮大，新的商业集团之间的竞争也有所增加。这一事态发展与强大地区政党的崛起同时出现，而这些政党也在联合政府中发挥着越来越大的作用。

但自从2014年回归到以总理纳伦德拉·莫迪为首的一党主导体制后，商业和政治的合流催生了记者哈里什·达莫达兰所描述的“企业集团”资本主义。在大多数行业中都是两个参与者——最多三个——控制着50%以上的总体市场份额，而保护主义行为则抑制了外国竞争。

这是一个典型的裙带资本主义案例，优惠和特殊监管豁免，往往只留给少数大公司。在某些情况下，还会在比赛中途改变规则和条款来扶助那些有关系的商人。

这一点在阿达尼集团在短短几月内成为最大机场持股运营商时显得尤为明显——即便它毫无该领域运作经验。阿达尼的崛起，得益于政府调查机构对先前法规的放宽和对商业对手的隐性威胁。

修改条例配合大财团

在收到关于印度电信运营商Reliance Jio——由另一位商界大佬穆克什·安巴尼（Mukesh Ambani）经营——在电信领域掠夺性定价行为的投诉后，印度电信监管局匆忙修改了先前规则。

没人犯规，没人受伤。

同样，商业和工业部修改了特别经济区的相关管理条例，去配合阿达尼在戈达的燃煤电厂，还让阿达尼的矿场免于环境监管。那些有关系的企业即使负债累累，也能轻易从国内外筹集到资本，因为相关政界人物能搞定监管批文并提供隐性“主权担保”。

裙带资本家经营的大多数行业，都生产非贸易品或受到高度监管，这意味着获得政府支持，要比在国外市场取得成功重要得多——这是印度企业集团与韩国等国企业集团的主要区别。因此，印度的商业大亨们中未能产生一个全球行业翘楚也就不足为奇了：他们更喜欢浸淫在那些大都涉及高昂寻租的行业中。

而这个问题只会越发严重。据《经济学人》报道，2016至2021年间，印度亿万富翁手中来自裙带行业的财富份额，从29%上升到43%。从2014年到最近丑闻揭露之时，高塔姆·阿达尼的净资产几乎增加了14倍。

近年来各公共部门银行免除了巨额债务，导致许多大型“故意违约者”基本上是在不受惩罚的情况下抢劫这些银行（借助商业、政治和金融业之间的关系）。

政府还削弱了2016年颁布时，因其变革意义而广受赞誉的《无力偿付和破产法》以保存自身选择性放宽监管的能力（据报有一位印度储备银行行长因反对这种行为而辞职）。

到目前为止《无力偿付和破产法》程序下的贷款回收率低得离谱——整个系统被那些有关系者公然玩弄于股掌之间。

法院判决往往因违约借款者的规避执行甚至继续剥离资产行为而推迟。

一半企业账目有问题

总之，印度企业部门的会计和监管标准普遍宽松，甚至有人说近一半上市企业存在会计问题。

裙带资本主义为执政的印度人民党带来了丰厚的回报。2017年推出的选举债券被吹捧为提高透明度和问责制的一种方式；但它们的作用恰恰相反，有报道说该债券允许巨量资金从少数企业集团流向印度人民党——无需任何限制或披露要求。

虽然这些企业捐助者对公众来说是匿名的，但这些债券是由印度国家银行发行的，意味着银行——也就是政府——知道是谁买了这些债券。于是那些潜在反对党商业捐助者，只能继续在恐惧氛围中缩手缩脚。

印度人民党不再需要像以前那样从形形色色的中小捐助者——酒商、糖业大亨、本地房地产大佬或建筑承包商——那里筹款，只需向那些为其输送大量资金的全国性企业施以恩惠就完事了。

有些企业还拥有媒体，依靠扮演政府的传声筒和拉拉队，来换取源源不断的公共广告收入。

而阿达尼集团最无耻的行为之一，就是敌意收购印度独立新闻频道新德里电视台（NDTV）。

阿达尼丑闻引发了一场大卫对歌利亚式的媒体风暴（值得注意的是许多调查结果其实早就为印度的调查记者们所知，但他们都遭遇了多年的骚扰诉讼）。但全球金融机构和投资者需要认识到高塔姆·阿达尼只是一个普遍问题的表征。

印度的裙带寡头统治，可能会使该国大部分经济在相当长的一段时间内，身陷低生产率的泥潭。

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