名家专栏

去碳化前景与危机/Project Syndicate

如果想要将全球升温幅度控制在1.5℃以内,实现整个世界脱碳至关重要。

但迫使新兴经济体过快实现净零排放可能会导致以美元计价的债务激增,以及整个发展中国家的金融波动。而将这些国家整合进脱碳努力则需要一种更精妙的战略。

在过去一年里,众多政策制定者和学者,其中一些来自发展中国家提出了解决这一难题的多项方案。国际货币基金组织和世界银行于10月9日至15日在摩洛哥马拉喀什举行年会,在全球领导人齐聚一堂之际,有三项提议尤其值得认真辩论。

虽然新兴经济体和发展中经济体对气候危机的促成作用很小,但它们的二氧化碳排放正在迅速增加。如果要实现其民众期望的经济增长,保持在碳预算范围内且摆脱化石燃料的话这些国家就必须在绿色技术方面进行重大投资,同时主要通过国际资本流来提供融资。

联合国贸易和发展会议的《2023年世界投资报告》预测,发展中国家每年需要获得1.7兆美元(约8兆令吉)投资,才能实现绿色转型。但在2022年它们只设法拿到5440亿美元(2.57兆令吉)。

3提议相辅相成

这些融资中的大部分是以美元计价的,也因此加剧了低收入国家在冠病疫情和俄罗斯全面入侵乌克兰后,已经在努力偿还的现有债务负担。考虑到这些国家的大部分收入都是以本国货币计算的,依赖其他外币融资似乎同样不切实际。

目前正在讨论的三项提议是相辅相成的。其中最为知名的是将本币融资带到了全球政策辩论前沿的布里奇敦倡议2.0。

最初的布里奇敦倡议——由巴巴多斯总理米娅·阿莫尔·莫特利及其气候顾问、经济学家艾维纳什·佩尔绍德倡导——专注于特别提款权(国际货币基金组织的储备资产)的发行;而最新版本的提案则敦促国际货币基金组织和各家多边开发银行提供补贴性担保以应对错误定价的货币风险,从而降低发展中国家的借贷成本。

第二个提议是扩大规模并向总部位于阿姆斯特丹的货币交换基金提供担保,该基金是个旨在为低收入国家提供一种高性价比方式去使自身免受汇率波动影响的风险分摊机制。

第三项提议鼓励各个多边开发银行和双边发展融资机构通过一个以当地货币运作的“在岸”平台整合它们的流动性需求。 

虽然这三项提议是针对不同国家和经济背景量身定做的,同时会对当地货币和国内资本市场的长期演变产生极其差异化的影响,但它们都可以大规模推广。

比如布里奇敦倡议关注的是新兴和发展中经济体中的大型排放国。这对于将全球升温幅度保持在1.5℃的门槛以下至关重要,也可以适用于许多发达国家。

同样,尽管货币交换基金主要处理那些规模较小且波动性较大的货币,但拟议中的在岸投资工具将为那些体制足够成熟的国家特别订制。这一群体可以扩大到涵盖更大和更发达的经济体,从而允许更广泛的对冲机制。

外汇风险增额外费用

布里奇敦倡议认为对冲新兴经济体和发展中经济体的外汇风险会产生额外费用。虽然该倡议的支持者发布了一份详细的实证分析,指出了这种额外费用的存在,但其影响仍有待观察;但无可否认在这些国家投资绿色技术的成本比在发达经济体高得多的观点是有说服力的。

货币交换基金战略的关键源自于各种货币之间关联性缺失。而该基金纳入的货币越多,汇集的好处自然就越大。

相比之下,在岸平台的经济理由源于当中介机构能够获取当地货币时对冲成本也预计会降低;虽然仍不确定有多大能力去推广这一做法,但实现规模经济的潜力是存在的。

为了避免金融崩溃,国际社会必须协助新兴国家和发展中国家管理大规模资本流入。所有这三项提议都应与支持当地机构和市场的新一轮工作结合起来。

与其他两项提议不同,在岸机制可以通过与央行和商业贷款机构合作来推进这一目标。

气候危机的紧迫性和全球显著性为推进这一议程创造了一个独特机遇;而提高发展中国家调动国内储蓄和稳定货币波动能力所产生的收益,将远远超过净零转型。

此外,拟议的在岸机制将促进多边开发银行之间本已增加的协同作用,与精简国际金融体系的更广泛目标相一致。

当前信用评级机构因多边开发银行无法获得与商业银行相同的流动性支持而对其进行惩罚;但通过协调其流动性管理,多边贷款机构可以大大提高其贷款能力。

债务上升引担忧

虽然迄今为止当地货币和资本市场的发展有限,但希望依然存在。最近国际体系受到的冲击对新兴经济体的影响不如过往的危机严重,表明已经具备了更强的宏观经济复原力。

然而债务水平的上升引发了新的担忧,尤其是在那些最容易受到气候变化影响的国家。增强这些经济体的复原力不仅对全球金融体系的稳定至关重要,同时也对保持应对气候变化斗争的势头相当关键。

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国际财经

美国大选结果恐难产 金融市场如何应对?

作为今年最重要事件之一的美国总统大选还有几天就将到来。对于华尔街而言,贺锦丽与特朗普的对决给市场增添了更多波动性,而利率、劳动力市场、欧洲和中东地区冲突这些不确定因素已足够折磨投资者神经。

虽然两位候选人的民调支持率几乎不相伯仲,但到目前为止这种不确定性还没有对投资者造成多少困扰。标普500指数今年47次创下历史新高,此次大选结束后股市可能迎来又一波上涨,就好像前几次大选时的情况一样。

预测选举结果实际上和抛硬币差不多,这让交易员很难押注即将发生的事情。

选举会难分胜负?

高盛追踪两党胜选对应交易策略的指数显示,跟踪共和党胜选交易策略的指数从9月末开始上涨,而跟踪民主党胜选的指数下跌。

胜负结果有相当大可能性要等到选举日过去后很久才能明朗化。专家也提到选举结果有争议或势均力敌的可能性,这可能会提高各类资产的波动性,甚至破坏股市的火热涨势。

2000年佛罗里达州重新计算选票时,标普500指数下跌超过4%,10年期美国国债收益率下跌52个基点,金价因投资者涌入避险资产而大涨。

如果选举陷入拉锯,甚至引发政治暴力事件,投资者将面临风险。预计股市会下跌,尤其是当最终结果存在不确定性的情况下。

任何可能影响经济并扰乱市场的重大事件都可能导致交易波动。选举也不例外。芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)的期货曲线也被称为华尔街“恐慌指数”,历史趋势显示该指数在临近选举日时会上升,等投票结束后才会下降。

“恐惧指数”说明什么

巴克莱策略师表示,期权持仓数据显示交易员预计标普500指数在11月6日,即美国大选次日,可能上涨或下跌1.8%。

与股市一样,债券的价格通常也会在大选前波动性上升,并在大选后回归平静。债券市场的恐慌指标MOVE指数在1988年以来的历个选举年中10月平均上涨4点,11月下跌7点。目前期权市场显示,投资者预计美国国债在大选结束后将波动约18基点。

投资者面临的关键问题

税收

●特朗普此前表示,他会将公司税率从目前的21%下调至15%,并誓言要让共和党2017年全面税法永久化,他还呼吁延长该法案的关键措施期限。民主党方面,贺锦丽计划将公司税率提高至28%。她建议维持年收入低于40万美元的纳税人现行税率,同时提高高收入者的税率水平。

贸易和关税

●特朗普曾谈到全面加征10%至20%关税,以及对中国制造的商品征收更高关税。尽管今年早些时候拜登在担任民主党总统候选人时公布了对一系列中国进口商品加征关税的计划,但贺锦丽竞选团队给出的信号是,她不会对中国手下留情,但她也认为中美关系进一步破裂对双方没有好处。高盛经济学家曾经表示,如果特朗普获胜,关税上调会导致通胀上升。

移民

●特朗普已表示他会将无证移民驱逐出境,贺锦丽表示支持一项移民协议,其中包括在美国南部边境修建更多屏障。摩根大通策略师认为,任何限制移民的有效措施如果造成严重的劳动力短缺,都可能成为通胀的潜在推动因素。

如果贺锦丽胜选

股票

●贺锦丽获胜预计将使可再生能源生产商、电动汽车制造商,甚至公用事业公司等受益。还有一个更宏观的交易策略是押注贺锦丽可以避免与中国发生贸易战,而特朗普在关税问题上的更极端言辞可能导致中美关税争端。

●民主党对清洁能源的积极立场意味着贺锦丽胜选对该行业的公司,包括电动汽车制造商来说是个好消息。电动汽车充电网络运营商和电池制造商、太阳能公司的股票预计也会有更好的表现。

●住宅建筑商也可能获得提振。贺锦丽提议为首次购房者提供高达2万5000美元的首付支持,并建议为开发新房的建筑商提供税收优惠。

●鉴于贺锦丽政府料继续严格对金融业的监管,金融股的表现可能不会那么好。制药商也可能面临监管压力,贺锦丽提议处方药的自付费用每年不得超过2000美元。

外汇

●富国策略师阿鲁普·查特吉表示,在贺锦丽政府领导下,美国在贸易、移民、外交政策等方面的不确定性减少可能会对美元这种传统的避险货币构成压力。

如果特朗普胜选

股票

●如果贸易紧张局势升级,在中国有大量收入的公司在业务上可能面临干扰。包括芯片制造商英伟达、博通、高通,材料和工业企业

●石油、天然气和传统能源公司被视为特朗普胜选的可能受益者,因为这位共和党候选人承诺要放松对国内石油开采的限制。可关注的股票包括贝克休斯、埃克森美孚、康菲石油、雪佛龙。

●如果特朗普上台,那些从拜登降低通胀法案中受益的清洁能源和电动汽车公司会遭遇挑战,因为特朗普说自己会彻底推翻拜登的电动汽车政策。

●加密货币股票一直被视为“特朗普交易”的一个替代指标,因为这位美国前总统在比特币和其他数字资产上的态度比之前来了个180度大转弯,甚至承诺要让美国成为世界的“加密货币之都”。

外汇

● 华尔街策略师普遍认为特朗普关税至少在短期内会支撑美元,并打击人民币和墨西哥比索等货币,但特朗普本人认为美元这个世界储备货币汇率太高了。关于他如何平衡这两个相互冲突的想法,现在还有待观察。

新闻来源:彭博评论

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