今年初，新兴市场股市涨势虽猛，但后市难以为继，以致年初至今的表现基本持平。

不过，随着盈利稳步增长和估值向上重估，我们预计新兴市场到2023年底的上行潜力为23%。

若按今明两年的每股盈利预测计算，新兴市场的远期本益比分别为13.6倍和12.3倍，显示估值倍数已重回12.4倍的长期平均值。

更为重要的是，新兴市场股市与成熟市场股市相比出现了32%的折让，显著高于其20%的长期平均值。无论是从绝对或相对估值来看，我们认为新兴市场将会出现估值重估，并具备进一步上行潜力。

首先，随着疫苗接种率的不断提高和新增病例数持续下降，各国将逐步重开边境和重启国际旅游。这将使市场的风险情绪胃纳回升，并推高新兴市场股市。

其次，通胀率上升、收益率攀升和美国的主要经济指标持续改善，令市场向新兴市场股市等周期性板块和通胀型资产轮动。

再者，中国政府的政策转向也有助于推动新兴市场股市上扬。

受经济增速放缓和监管收紧等负面消息影响，我们预计当局将对政策进行调整，包括放宽一些监管规定和出台刺激经济增长举措，以推动中国股市重估，进而为新兴市场股市提供支撑。

另一方面，欧非中东和亚洲市场也有不少利好因素，支持新兴市场股市向好。能源价格上升和盈利修正将使欧非中东市场受益，而国际旅游重启和中央银行采取相对宽松的货币政策，亦有利于亚洲市场。

中国股逆风料不持久

中国是新兴经济体的重要组成部分，且在MSCI新兴市场指数中所占比例最大（约35%至40%），很多新兴市场均高度依赖中国市场。

然而，各大新兴市场股市的数据显示，除了中国之外，大多数新兴市场的盈利预测获大幅上修。

其中，亚洲市场的上修幅度最大，反映中国股市表现疲软仅影响国内市场，并未扩大至其他新兴市场。

尽管中国股市近期表现欠佳，但新兴市场的整体盈利增长仍保持强劲。在全球经济回暖及大宗商品价格上升等利好因素带动下，我们预计2021年新兴市场股市的每股盈利将上升47%。

不过，受周期性板块的轮动和基数效应影响，盈利可能在2022年回到10%，与长期平均值一致。

整体而言，新兴市场（中国除外）在过去一年表现良好，股市基本面尤为稳健。此外，我们认为中国股市面临的逆风不会长久，因此投资者不应对新兴市场却步。

新兴市场货币更坚挺

另一方面，美联储缩减购债可能会引起新兴市场股市的负面反应，但情况或许未如2013年般严重，因新兴市场货币如今更为坚挺。

首先，许多新兴市场的央行已在过去半年通过加息来应对通货膨胀。这使得实际利率上升，支撑新兴市场货币与美元之间的实际利率差异，并为新兴市场货币起到缓冲作用。

其次，大多数新兴市场的货币储备及经常项目余额已有所改善，并比2013年时的情况来得好。因此，新兴市场货币不会出现资金大举外流，这是因为大多数新兴市场已减少对外资流动和廉价美元流动性的依赖。

此外，新兴市场的央行也有充足的“弹药”应对货币贬值。

由于当前的股票配置显著低于2013年时的情况，故新兴市场面临的风险已大幅降低。在2013年美联储宣布减码之前，新兴市场因经济增速远高于成熟市场而使其股市在2012年大涨。

在此情况下，外资大举流入导致新兴市场的股票配置在2013年美联储缩表后变得过高。不过，近期一系列的负面消息已使新兴市场在过去五个月出现资金外流。相形之下，如今美联储缩表对新兴市场构成的潜在风险已不如之前那么严重。

总括而言，在盈利强劲增长的带动以及其他上述所提及的因素下，我们继续看好新兴市场股市。

然而，新兴市场仍存在着一定的下行风险如疫情重燃等。近期内市场波动可能加剧，而在市场消化各种不利因素时，各个国家或地区的股市表现或会出现分歧。