美国经济形势好于预期，当市场对美国经济“软着陆”越来越乐观的同时，在货币政策上对美联储“亦步亦趋”的欧洲央行正迎来艰难的决策难题。

欧洲央行于9月14日举行议息会议，与此前不同，此次会议时欧洲央行正面临严重的滞胀威胁。这使得欧洲央行的“两难”选择更为艰难。

在9月11日，欧盟委员会发布2023年夏季经济展望报告，下调欧盟和欧元区今明两年经济增长预期。最新预测显示，欧元区20个国家2023年GDP只能增长0.8%，而之前的预测为1.1%；2024年的预期也下调至1.3%。

德国经济糟糕

欧盟称该地区最大的经济体德国应负主要责任。德国原本预计2023年实现经济增长，但目前面临0.4%的萎缩。

德国目前的情况极为糟糕，据报道，德国政府将把今年经济展望下调至最多萎缩0.3%，而不是4月底时预测的全年增长0.4%。

知情人士称，德国经济部将于10月11日发布秋季预测，此次修订将使德国与国际货币基金组织、欧盟委员会等其他预测机构保持一致。

很多市场机构都认为，欧盟委员会的报告对欧元区经济的悲观预期，很可能会使得欧洲央行暂缓继续加息的步伐，也使得遏制通胀与拯救经济的争论更加激烈。

欧元区另一个难题还是在于居高不下的通胀水平。欧盟委员会预计今年欧元区通胀率为5.6%，2024年为2.9%。报告指出，通胀压力并未消除，高通胀导致需求疲软、消费不振。报告预计，欧元区通胀将保持在高位，不会回落至欧洲央行2%年度目标。

欧盟统计局8月31日公布的最新数据显示，欧元区8月的通胀率按年率计算为5.3%，与7月的数据持平，改变了此前持续下降的态势。德国8月调和CPI初值较上年同期上升6.4%，高于预期的6.3%；7月为上升6.5%。

通胀高企加息难止步

通胀的居高不下，使得欧洲央行恐怕难以下决心停止加息。

拉嘉德此前表示，9月14日的政策会议上的利率决定，将取决于8月31日公布的数据，欧洲央行必须通过提高利率来应对通胀，同时应对消费者和企业信贷成本上升的影响。

在欧元区确定升息之前，市场一再提高预期升息的概率，这种变化实际上来自对欧元区通胀率居高不下的担忧。

其实，欧洲央行行长拉嘉德此前表示，欧元区经济增长前景存在高度不确定性。高通胀和融资条件收紧正在抑制支出，对制造业构成压力，而制造业同时还受到外部需求疲软的影响；而住房和商业投资也显示出疲软迹象。

就此来看，与美国经济表现不同，通胀对于欧洲经济的负面影响已经显现出来，如果不能有效控制住通胀的反复，欧洲经济可能会进一步陷入更深度的衰退。

在通胀持续维持高位的情况下，经济增长的萎缩，意味着欧洲经济越来越深地陷入滞胀泥潭。更令人担心的是，近期全球能源价格开始出现反弹，不排除未来能源对欧元区通胀的贡献由负转正，这意味着欧元区通胀可能会更加难以克服。

在安邦智库的研究人员看来，目前的欧洲央行已经处于“首尾难顾”的状态，实现“软着陆”几乎不可能。

相对于应对经济放缓，欧洲央行更可能会选择履行央行本身保持币值稳定的职责，继续加息以克服通胀带来的更为可怕的后果。但在通胀越来越具有长期性的情况下，欧洲只能接受“滞胀”的结果。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

欢迎读者对本文提出反馈意见 [email protected]