特朗普纪元左右大马经济/黄锦荣
特朗普胜选，股价及公债利率隔日即涨，即便美联储后来继续降息动作，却也无阻美元走强趋势。
市场如此反应也不意外。给企业减税及松绑监管，股市自当高兴，但大举减税将加剧财政赤字，恶化债务比重，债息难免攀高，至于关税战卷土重来，由于每一单位的进口需要支付更多美元，在美元需求预期增加的情况下，美元就会走强。
美元走强
所以，与其说金融资产价格上扬，是对特朗普回归华府的庆贺，那其实都是针对减税、松绑监管及扩大关税等政策预期的实现。
虽然没人能百分百肯定特朗普上任会否真能完全实践其意志，毕竟任期仅有四年，而且很快地参众两院也会迎来中期选举。
但一如特朗普在胜选致辞所言，他将成为“言出必行”的总统，不辜负过半美国选民的委托，更何况当下掌握了参众两院、摒除掉“房间里的大人”，让其决策和行政圈尽是忠诚者，言出必行的必要条件也就形成了。
既然如此，大马恐怕也难以躲避特朗普意志的施展。
强势令吉夭折
首先，令吉升值势头在美元走强下已宣告夭折，而且关税战要是如特朗普所言，把战场开至所有贸易伙伴国，包括大马而导致我国出口盈利受关税冲击，令吉难免承受美元走强及马币趋弱的双重压力。
2018年初，令吉还有3.8令吉兑1美元的水平，中美关税战开始以后，直到疫情爆发以前，令吉贬值约莫10%，即便当时候大马并没有受关税直接牵制，道理上也是中美关税战的得益者。
可想而知，关税2.0这趟浑水，对令吉所造成的贬值压力，必将有过之而无不及。
金融市场埋核弹
另一边厢，虽然减税和松绑监管，对股市有立竿见影的好处，马股也会受益，但减税对推动实质经济增长的效益其实非常微弱，因为减税除了贡献富人财富，实际上却缺乏刺激商业投资的效应，当年里根减税不行，特朗普2017年的减税亦然。
减税并不具备生产力。
于此同时，减税却会进一步扩大财政赤字，对债务增加的预期导致长期利率急升，反过来加重美国债务负担，给金融市场埋下核弹。
金融危机将到来？
而且熟悉利率倒挂的都知道，在美联储下调短期利率的同时，长期利率要是上扬，那势必加快结束利率倒挂，预告下一趟金融与经济危机的到来。
既然美国打个喷嚏，全球着凉，我国就不得不防。
关注中美博弈
也许最值得关注的是特朗普纪元的中美博弈。
特朗普选前已表示要推翻美国晶片法，也有取消针对ZTE禁令的前例可循，特朗普会否就此摒弃拜登的小院高墙策略，取消晶片相关出口禁令，重新调整对华战略，于外交上恢复与俄罗斯的大国关系，经济上则完全以关税为主？
而欧盟会否也将随之调整对华战略，从针对中国的去风险过渡到回应美俄友好的多元化风险，向中国示好？
如此一来，我国这两年以来因为小院高墙战略而在经济上得益的窗口，恐怕将在往后四年里逐渐受窄。
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海湖庄园协议的巫毒/黄锦荣
在特朗普一系列敲砸现行制度的动作当中，有一项尚待公布确认的计划称为“海湖庄园协议”。这项协议企图通过关税向全球施压，迫使各国央行将手中用作国际储备的短期美债掉换为永续债券。
按照协议的逻辑，向全球征关税一来可以棒打厂商到美国设厂，另则可以胁迫全球央行就范联手实现弱势美元，图利美国商品出口。如此双管齐下，便可重振美国制造业，扭转贸易赤字，更可以一劳永逸解决美债问题，反正有了永续债券，美国政府就一辈子无需再还债。而全球乖乖合作所换来的好处就是能直通美国庞大消费市场及国安受美国保证。
乍听之下，计划完美无瑕，实质上协议内容尽是自相矛盾、罔顾经济逻辑与事实，完全就是巫毒经济学（Voodoo Economics）的新范例。
其实仅需常人智力就能理解，迁厂投资本就是费时耗力的决定，十年八载并不出奇。在一个生产链全球四散的年代，生产聚点为何落在北美自由贸易区或东南亚而不是美国，原因离不开美国早已不复存在的成本竞争力。即便是像在美国境内产出的福特汽车，7成以上的零件供应也属进口。
因此，关税一来，未见外商回流，必然先见进口材料成本飙涨，折损美国制造商的出口竞争力。当美国进口减少，流向国际汇市的美元供给也将跟着减缩，供不及求，美元就会升值，进一步冲击美国出口竞争力，贸易赤字不减反增。
所以，一切将适得其反。
将全球经济推向悬崖
对全球经济而言，美元升值迫使全球经济承担本币贬值所引起的进口通膨，而美国经济衰退也会再一次把全球经济推向悬崖。
但协议最“巫毒”之处，也是对全球经济危害最大的，恐怕还是罔顾资产流通性。
全球央行之所以愿意持短期美债为国际储备，基础之一无非就是短期美债那强大的流通性。
美债市场为全球最大，其规模更胜全球首十大其余市场的总和。美债券收益率在庞大市场交易量的支撑底下趋稳偏低，所以有效地成为全球企业债券定价的锚，也是其他金融工具定价的重要指标。
正因为巨大的流通性，即便收益率偏低，短期美债至今仍是央行国际储备里重要的大部分，虽然比例已经下降至六成以下。
美债流动性保证了美国例外论
这是美国例外论于国际金融层面的重要表现，即为全球金融提供稳定的流通性。
去掉此流通性，好比短期美债换永续债券的举措，就无异于给全球经济与金融引爆系统性风险。
首先，由于永续债券缺少交易，没有流通性，所以无法有效成为企业债券定价的标杆，而债息也会因为流通性不足而出现溢价，上涨2、3百个基点不足为奇，而企业债息随时可跟着上飙4、5百个基点，融资顿时陷入困难。
再来，如果市场为了避险而弃美债、全球央行为了摆脱特朗普的勒索也减持美债，并转向其他储备货币及黄金的话，特朗普或许将如愿地获得弱势美元，但遭受如此巨大不确定性肆虐的金融价格难逃崩塌，美债息也可能步其他主权债市在面临资金外逃时陷入螺旋上升的后尘。
届时公共财政被拖累，关税加高息也将压垮私人企业。
更何况全球要如何相信，给了特朗普陀地费就会受到保护？
惯性勒索
既然关税的目的之一就是要减少美国对进口的依赖，特朗普又怎么会让其他国家在答应掉换债券以后增加他们对美出口呢？就算此景真能实现，那也不过是给特朗普政权奉上再次勒索的凭据，称出口大增及贸易顺差证明你再次占了美国便宜，除非答应我们开出的条件，否则等着另一波关税伺候。
毕竟勒索的惯性是，不给就打，给了也不会确保不打，因为唯有持续地胁迫才能持续地勒索敲诈。
看穿此道理，就没有任何主权独立的国家及央行会选择屈膝。
但在紧急寻求国际储备多元化的过程中，却也很大可能遭遇重重挫折。
勒索被拒的特朗普政权只会恼羞成怒，加大关税制裁；而其他短期债券市场由于流通性不足，短时间内出现的庞大需求会给他国债券价格及汇率带来剧烈波动。
经济既受困，金融又失序，不仅美国例外论将魂飞湮灭，全球金融衰败自是难免，海湖庄园协议或许就是把全球经济踢落悬崖的最后一脚。
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