名家专栏

经济基本面再转弱?/白文春

笔者日前有幸和《南洋商报》前总编辑,在股票投资领域以“冷眼”著称的冯时能共进午餐。

我本身是冯先生的”粉丝”,早在30年前即已拜读其著作,着实从其股票投资哲理上受惠良多。

据我所知,在股票投资上,冯先生素以强调基本面著称,而此次午餐会面上,他重提大部分散户无法从股票投资获利的问题,而我也认同他提及的一项研究显示,大部分散户在股票投资上亏钱的说辞。

为何如此?

依笔者浅见,除了需深入了解所投资公司的业务,我们也必须了解该公司的管理风格,以及公司管理层背景。

我们需了解各种可能影响该公司获利能力的行业趋势和竞争情况及该股股价走势。

了解国内外因素

同时,国内外政治因素,以及远在美欧和中国的各项因素(我们无法得知有关国家真正发生何事,只能通过媒体报道略知一二)也可能影响上市公司及其股价表现。

此外,我们需了解所投资股项涉及国家的经济表现,以及其可能影响上市公司获利能力及股价走势的货币和财政政策。

在这方面,身为经济学者,我会比非经济学者稍占优势。

以上大体上就是所谓的基本因素。

此外,供应与需求因素也可能影响股价走势。一些投资者通过技术分析投资股票。我们也会有难以控制的贪婪与害怕情绪和感受,这也可能会影响买入和卖出股票的决策。

因此,你可以看到,股票投资上有许多可能出错之处,你需了解和管理所涉及的各种风险,以确保你可以从股票投资获利。

我必须承认,要从股票投资获利从来不是一件轻而易举的事。

谈到基本面,财政部长提及国家银行已开始从次级市场购买政府债券,已成为市场热门话题。

国行购债意味什么?

事实上,国行早在多年前即已开始购买政府债券,但涉及金额非常小(根据我的纪录,是于2006至2007年期间买入总额10亿至20亿令吉),而这是量化宽松或俗称的印钞票下的一项举措。

不过,今年来,国行购买的政府债券已明显大增,从年初的20亿令吉,于4月飙升至96亿令吉,接着再于8月进一步增至109亿令吉。

国行购买国债的上一次高峰是2017年3月,当时大马固定收入投资遭外资抛售而大量资金外流,主因是国行禁止令吉无本金交割远期外汇(NDF)。 

自此之后,国行购买的国债就逐步减少,直到今年初触及约20亿令吉的低点。

尽管这并非首次,我还是认为,这一轮的购债行动,是国行货币政策的一大转变。我对此感到不安,因为这可能是我国经济基本面进一步下行的讯号。

诚如国行前副总裁丹斯里林西彦最近的一篇文章所写,令吉下滑至当前水平,是我国经济基本面复苏力道转弱的一个迹象。

 

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不懂交易结构性凭单,遗憾终“升”/麦传球

首先我要强调,本文是更加适合交易马来西亚蓝筹股的读者。由于他们正在交易股票,因此一旦他们在很久后才了解结构性认股凭单的好处,发觉从来没有交易结构性认股凭单可能会成为他们一生的遗憾。

如果要以固定的资金量最大化盈利潜力,产品的选择尤其是杠杆产品是非常重要的。然而,大多数人由于错误信息或缺乏知识而只交易股票等普通产品。

在这些选择中,持有母股与交易结构性认股凭单之间的决策,因其杠杆优势而显得尤为重要。本文分析如何使用较少的资本来实现与母股相当的利润。 

以兴业银行(RHBBANK)的股票为例:

* 前一天收盘价:6.36令吉
* 今天的收盘价:6.41令吉
* 价格变化:5仙
* 利润百分比:0.79%

基于上面的例子,如果投资者有6万3600令吉,他们可以购买1万股兴业银行的股票。利润为500令吉(每股5仙的利润 x 1万股)。
 
兴业银行的结构性认股凭单C58的例子:

* 有效杠杆:11
* 前一天收盘价:6仙
* 今天的收盘价:6.5仙
* 价格变化:0.5仙
* 利润百分比:8.33%

要实现与母股相似的风险和回报,投资者只需投资5782令吉:

* 计算:6万3600令吉(初始投资)/ 11(有效杠杆)= 5782令吉
* 单位数:5782令吉(投资金额)/ 0.06令吉(凭单价格)= 9万6367单位
* 利润:9万6367单位 x 0.5仙(价格变化)= 481令吉

500令吉和481令吉的接近性展示了结构性认股凭单的有效性。从这个例子来看,持有母股的利润(500令吉)略高于结构性认股凭单的利润(481令吉)。然而,这种差异通常可归因于舍入误差和价格变化。

总而言之,使用5782令吉交易结构性认股凭单与使用6万3650令吉购买母股可以获得相似的利润金额。

在这个例子中,结构性认股凭单不仅可以获得与同期持有母股一样多的利润,还可以限制最大损失金额为 5782令吉(但不太可能损失全5782令吉金额,除非你持有结构性认股凭单直至到期,因为是还有剩余时间价值的)。相比之下,如果我们持有母股,则无法保证母股的最大损失金额低于5782令吉的。

结构性认股凭单的优势

1. 较低的资本要求

结构性认股凭单的一大特点是可以用较少的资本提供对基础资产的曝光。这一特性使投资者能够以更少的资金参与市场。

2. 减少交易成本

投资母股时,投资者会面临各种交易成本,如经纪费和印花税,而这些费用在大额投资中会累积得很高。相比之下,交易结构性认股凭单的交易成本较低,这为频繁交易或希望分散投资的投资者提供了成本效益。

3. 有限的风险暴露

许多人认为结构性认股凭单风险更高,但实际情况是,购买结构性认股凭单的最大损失仅限于支付的总价。例如,与上面的例子一样,最大损失是支付5782令吉的结构性认股凭单总价,而投资母股则可能面临超过结构性认股凭单总价的重大损失。

4. 放大收益的杠杆

结构性认股凭单提供杠杆,意味着基础股价的波动在凭单中会被放大。例如,若杠杆有效性为11,意味着基础股票每变动1%,凭单价格可能变化11%。这使投资者在较小的价格变化中获得更大的收益。

结构性凭单的常见误解

* 对杠杆的误解

许多投资者误解杠杆,认为它会增加风险。实际上,合理使用杠杆可以使投资者用更少的资金获得相同的敞口,降低风险。

* 对完全亏损的恐惧

投资者担心结构性认股凭单到期后可能会完全亏损,但这种亏损是可预见的,且风险是有限的。相较之下,持有母股的损失可能会超过结构性认股凭单总价,特别是在市场波动时。

战略性选择

总之,交易结构性认股凭单是持有母股的战略性替代选择,特别适合希望优化资本效率和有效管理风险的投资者。投资者应克服对结构性认股凭单的常见误解,视其为投资组合中的重要工具。通过合理使用结构性认股凭单,投资者可以实现与母股相当的利润,同时保持对资本和风险暴露的更大控制。

正如沃伦·巴菲特所说:“风险来自于不知道自己在做什么。”深入了解结构性认股凭单的机制及其风险特征,可以使投资者做出更明智的决策,符合他们的财务目标和风险承受能力。在不断变化的投资环境中,结构性认股凭单为精明的投资者提供了增强投资组合的机会。

希望读完本文后,你能更好地理解结构性认股凭单。

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