名家专栏

美债危机不再遥远/安邦智库

近期,美国财政部长耶伦连续两次谈到美国国债市场的风险,并强调要加强美国国债市场的韧性。

耶伦在24日称,“到目前为止,美国的金融体系尚未成为经济不稳定的来源,虽然我们持续关注新兴市场的风险,但系统仍然具有韧性,在不确定性的情况下继续运行良好。”

此前,耶伦在本月中旬的一场讲话中也曾表示,“我们担心(国债)市场缺乏足够的流动性”。

耶伦对这个23.7兆美元的市场的运作感到担忧,主要源自美国国债市场正面临越来越多的大买家撤离、流动性下降和波动性走高的情况。

在美联储加息并开始缩表的情况下,作为美国国债和准政府债券主要买家的美联储正在缩减其购买量。

与此同时,各主要央行也因补充美元流动性需要而出售美债,据称,新兴市场央行在捍卫各自汇率稳定时,今年以来已经售出近3000亿美元美债换取美元流动性。

除去央行外,一些主权投资机构,以及保险公司、银行等大型金融机构,同样不得不减持美债,重新构建资产负债结构。

目前来看,在全球货币政策紧缩的背景下,日本、英国国债流动性都出现问题。日本国债在收益率曲线控制的政策下,已经出现“无人购债”的流动性枯竭情况,但日本在量化宽松政策下,央行仍可以继续无限量购买日本国债,从而维持价格。

英国是前车之鉴

与日本国债面临的日本央行坚持宽松政策“兜底”的情况不同,英国央行已经开始加息和缩表,使得英国国债价格波动加大,导致出现市场危机的极端情况。

在面临高通胀和经济衰退的威胁之下,8月初至10月11日收盘,英国国债与外汇市场波动加剧,按收盘价计算,十年英债收益率从1.84%提升至4.64%,英镑兑美元汇率从1.23贬值9.5%至1.11。

特别是在9月21日至9月27日间,十年英债从3.40%上行113基点至4.53%,英镑兑美元汇率从1.14贬值5.7%至1.07。由此导致英国养老金穿仓,不得不抛售资产,导致恶性循环。

这一问题的导火索是此前特拉斯政府的刺激计划,需要加大英国国债发行,而此前作为购债主力的英国央行在紧缩政策之下,正在推动缩表,从而使得英国国债面临“无人问津”的市场尴尬。

英国金融市场的动荡最终导致特拉斯辞职,英国央行不得不启动临时性措施进行“兜底”暂时稳住市场。

正是英国此前教训,使得美国财长耶伦感到越来越大的压力。如果美国国债无法找到能够替代美联储的稳定而充足的买家,那么,其市场风险无疑是无法排除的。

耶伦担忧非杞人忧天

这些情况表明,耶伦的担心和忧虑并非“杞人忧天”,实际上,美联储货币政策的效果,已经从对海外资本的打击,开始“内卷”,伤及美国国债市场的流动性。

如果美联储继续坚持其加息和缩表的“高强度”节奏,很可能出现压垮“骆驼”的“最后一棵稻草”。而美国国债市场在全球资本市场的锚定价格作用,意味着美债波动将传播到全球,引发新一轮主权债务危机。

这一情况如果实现,则意味着美联储政策转向将不再遥远。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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高中生滥用AI写作业受罚 法官裁定校方有理

(波士顿23日讯)美国马萨诸塞州一名高中生被控使用人工智能工具,以作弊方式完成作业。

美国科技新闻网站Gizmodo报道,涉事学生的家长哈里斯夫妇入禀法院要求校方删除惩戒纪录,惟法官本月20日驳回了请求。

据报道,就读欣厄姆高中(Hingham High School)的涉事学生被指在2023年12月使用人工智能工具Grammarly,在大学先修课程历史科作业中作弊,包括引用不存在的书籍,也未注明出处。

校方因此认定涉事学生违反了学术诚信原则,并给予相应惩戒。对此哈里斯夫妇近期入禀法院,要求校方删除儿子的惩戒纪录并提高历史科成绩。

审案的波士顿治安法官利文森本月20日颁布对校方有利的初步裁决,指校方处理抄袭的政策足以告诫学生“不能从其他来源复制文本,假装是自己所撰”。

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