名家专栏

美债危机不再遥远/安邦智库

近期,美国财政部长耶伦连续两次谈到美国国债市场的风险,并强调要加强美国国债市场的韧性。

耶伦在24日称,“到目前为止,美国的金融体系尚未成为经济不稳定的来源,虽然我们持续关注新兴市场的风险,但系统仍然具有韧性,在不确定性的情况下继续运行良好。”

此前,耶伦在本月中旬的一场讲话中也曾表示,“我们担心(国债)市场缺乏足够的流动性”。

耶伦对这个23.7兆美元的市场的运作感到担忧,主要源自美国国债市场正面临越来越多的大买家撤离、流动性下降和波动性走高的情况。

在美联储加息并开始缩表的情况下,作为美国国债和准政府债券主要买家的美联储正在缩减其购买量。

与此同时,各主要央行也因补充美元流动性需要而出售美债,据称,新兴市场央行在捍卫各自汇率稳定时,今年以来已经售出近3000亿美元美债换取美元流动性。

除去央行外,一些主权投资机构,以及保险公司、银行等大型金融机构,同样不得不减持美债,重新构建资产负债结构。

目前来看,在全球货币政策紧缩的背景下,日本、英国国债流动性都出现问题。日本国债在收益率曲线控制的政策下,已经出现“无人购债”的流动性枯竭情况,但日本在量化宽松政策下,央行仍可以继续无限量购买日本国债,从而维持价格。

英国是前车之鉴

与日本国债面临的日本央行坚持宽松政策“兜底”的情况不同,英国央行已经开始加息和缩表,使得英国国债价格波动加大,导致出现市场危机的极端情况。

在面临高通胀和经济衰退的威胁之下,8月初至10月11日收盘,英国国债与外汇市场波动加剧,按收盘价计算,十年英债收益率从1.84%提升至4.64%,英镑兑美元汇率从1.23贬值9.5%至1.11。

特别是在9月21日至9月27日间,十年英债从3.40%上行113基点至4.53%,英镑兑美元汇率从1.14贬值5.7%至1.07。由此导致英国养老金穿仓,不得不抛售资产,导致恶性循环。

这一问题的导火索是此前特拉斯政府的刺激计划,需要加大英国国债发行,而此前作为购债主力的英国央行在紧缩政策之下,正在推动缩表,从而使得英国国债面临“无人问津”的市场尴尬。

英国金融市场的动荡最终导致特拉斯辞职,英国央行不得不启动临时性措施进行“兜底”暂时稳住市场。

正是英国此前教训,使得美国财长耶伦感到越来越大的压力。如果美国国债无法找到能够替代美联储的稳定而充足的买家,那么,其市场风险无疑是无法排除的。

耶伦担忧非杞人忧天

这些情况表明,耶伦的担心和忧虑并非“杞人忧天”,实际上,美联储货币政策的效果,已经从对海外资本的打击,开始“内卷”,伤及美国国债市场的流动性。

如果美联储继续坚持其加息和缩表的“高强度”节奏,很可能出现压垮“骆驼”的“最后一棵稻草”。而美国国债市场在全球资本市场的锚定价格作用,意味着美债波动将传播到全球,引发新一轮主权债务危机。

这一情况如果实现,则意味着美联储政策转向将不再遥远。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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财经新闻

华侨银行:美或对华征60%关税 东盟6国中期增长受益

(吉隆坡31日讯)华侨银行指出,美国可能对中国出口产品征收高达60%的关税,不排除这会对东盟经济产生各种影响,并为包括大马在内的东盟六国(ASEAN-6)创造中期的增长机会。

华侨银行在其全球市场研究报告中说,第一种情况是若特朗普当选美国总统,美国预计会对中国出口到该国的产品征收高达60%关税,并在明年1月前实施,为此预计中国的国内生产总值增长将萎缩1%。

报告指在这情况下,东盟六国集团(马来西亚、新加坡、印尼、泰国、越南和菲律宾)的国内生产总值增长相对不受影响;相反,这些经济体可能在中期继续受益。

无论如何,在第二种和第三种情况下,华侨银行预计东盟六国的国内生产总值增长率将比其基准数字分别下降0.7%和1.3%。

华侨银行假设的第二种情况是美国向包括东盟国家在内的贸易伙伴征收10%关税,并对中国出口到美国的产品征收60%的关税。

第三种情况是假设美国向贸易伙伴征收20%关税,同时对中国出口到美国的产品征收60%关税。

华侨银行指出,今年1月至8月,大马对美国的出口份额高于对中国的出口份额。

“这显示大马对美国可能征收的关税更加敏感。”

华侨银行解释,大马对美国的出口组合看似较小,大部分集中在电子和机械领域,但对美国的出口总额中占约77%,而原产品和劳动密集型产品出口分别约占8%和7.5%。

尽管大马在贸易伙伴和产品方面拥有不同的出口基础,但该银行提醒,征收关税可能会减少对美国的出口。

“若出现第二种情况,征收关税可能会使大马的国内生产总值增长减少0.9%;若出现第三种情况,则会减少1.5%。”

“中国+1 ”政策可平衡

若出现第一种情况,华侨银行预计大马国内生产总值增长将受到0.2个百分点的温和影响,这主要是因为中国的需求减少。

华侨银行表示,对中国征收更高的关税将影响大马,因为中国的需求低迷,然而在投资增加和加快实施“中国+1”政策,可以出现明显的平衡。

“中国+1 ”指的是避免只在中国投资,并将业务出口到其他国家的商业战略。

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