名家专栏

美联储压通胀“不可能的任务”/安邦智库

受到市场关注的美联储9月份货币政策会议的结果并不出人意料。如大部分市场机构的预期,美联储此次没有调整政策利率,继续维持在5.25%-5.50%的位置。

据媒体的报道,与7月政策会议文件对比来看,美联储把经济活动扩张的措辞从“适度”改成了“坚固”,同时,美联储也把就业增长的措辞改成“有所放缓,但依然维持强劲”。

同时,货币政策会议(FOMC)委员们对美国经济的展望,也呈现出“GDP增速上升、通胀持续顽固”的特征。

在最新的经济预期中,委员们对2023年美国实际GDP的中值预期从三个月前的1%跳涨至2.1%,2024年的经济增速预期也从1.1%上升至1.5%,长期经济增速预期则维持在1.8%。

与此同时,FOMC对未来三年失业率的中值预期也收缩至4%附近,均有不同程度地下降。

安邦智库(ANBOUND)的研究人员此前所言,在这一点上,美联储与市场存在较为明显的分歧,大部分市场机构都预计明年不会再继续加息,乐观的话,年中甚至将开始降息。

美联储加息幅度越大,维持高利率时间越长,意味着其对于经济的影响也就越大。未来美国经济实现软着陆的可能性也就越小。这一变化也因此导致美股市场在美联储决定公布后大幅下跌。

其实市场更为担心的是,美国经济可能并不像预期的那样乐观。虽然包括美国财政部长耶伦在内,对于美国经济的预期更为乐观,认为实现“软着陆”的可能性增大。

但同样一些市场机构担心,目前的预期过于乐观,对于通胀的顽固性和美联储紧缩周期预期不足。当前,安联、房利美等机构都担心美国房地产市场在高达7%的房贷利率下能否坚持下去。房地产市场的低迷可能引起更大范围的冲击。

美联储的持续加息情况下,是否能保持较高的经济增速和较低的失业率,其对经济和通胀的预期显然不能令人信服。

明年决策更为谨慎

鲍威尔称,当进入2024年时,美联储将同时考虑政策滞后性和数据。市场认为,这意味着明年开始,美联储的决策将更为谨慎。

这些情况表明,美联储其实已经意识到政策“超调”可能带来的风险和对经济的伤害,但与此前“无所不能”不同,当前的各种不确定性使得美联储已经失去了方向,未来仍会“靠数据吃饭”来进行决策。

这种缺乏预见性的决策机制必然导致滞后,也必然会导致政策的超调。而且越是接近顶点,政策风险会越大。另外,在高利率之下,美国银行业危机再次发作的可能性,也是一个潜在的不确定因素,可能导致“硬着陆”的后果。其“软着陆”的可能性仍然不宜高估。

从目前的情况来看,美国经济增长和通胀水平更可能如安邦智库提出的走上一个同步回落的路径。在持续加息的情况下,未来美国经济增速必然会下滑,甚至可能出现浅度的衰退。

当然,8月份美国通胀水平又开始抬头,既说明了通胀的顽固性,也表明美联储对通胀的担心是可信的。

美联储紧缩政策对于降低通胀的效果而言,远未如市场预期的那么乐观。

安邦智库研究人员此前提到,通胀是一个全球性问题。即使全球经济出现放缓的情况,全球通胀的难题也难以快速缓解,将成为各央行今后一段时间内需要面对的一个巨大挑战,可能会给美国经济带来“不着陆”的反常现象。

这使得通胀成为美联储“不可完成的任务”而长期存在。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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币值高低经济应声/胡逸山博士

上篇谈到无论大家对特朗普的一些政治主张喜恶与否,然而他的一些经济理念对于本地也还是有值得参考之处的。而近日特朗普笃定再次入主白宫,大家关心的其中一个焦点,可能还是在特朗普任期内,马币相对于美元的币值孰高孰低?

的确,当特朗普再次当选的消息一出,美元的币值应声飙升。这在很大程度上是体现了主要是美国各界,但也包括世界各大商界,对于他的当选的欣喜心态。因为特朗普到底是有着深厚的从商经验,所以当然被认为会采取更为亲商的经济政策,就有如他首任时的减税般,令人振奋不已。

这和在经济管理方面无甚经验的民主党对手贺锦丽形成强烈的对比。贺锦丽在竞选期间被问起如何应对经济挑战时索性顾左右而言他,不肯正面回答。这和特朗普即便是充满争议性但主动誓言推出的一些经济政策一比,高下立见。

所以涉商的各界当然看好特朗普的当选,而这也就反映在美元币值短暂的高涨上了。

但持续高昂的美元,是否真个是特朗普所希望看到的现象呢?答案应该更为是否定的。众所周知,特朗普崇尚“让美国再次富强起来”。而在他眼中的富强,主要是体现在美国本土制造业的复兴,能够再次制造许多不仅供美国本身自给自足地消费,而是也要大量出口的产品。

让美国商品便宜起来

但要更吸引世上其他地区购买美国出口的产品,则美元的币值必须偏低,如此海外各界才会认为美国产品便宜、“值得”。如果美元币值高企不下,则海外各界会认为美国产品昂贵、“不值得”,那倒不如去购买其他地方更为廉宜、可负担得起的产品好了。商人出身的特朗普,当然可以理解到这一点。

然而,再次当上总统的特朗普,又会如何来尝试维持美元币值的低位呢?主要应该会从两方面着手。其一,也是他相对能操控的,可以是训令美国财政部更大程度地“印钱”,让更多的美元在美国本土以至海外的市场上流通,而美元数量一多,其币值或多或少都会下滑。至于由此可能引起的通货膨胀,看来并不太过在特朗普的经济雷达覆盖范围内。

当然,美国的所谓印钱,不是粗糙的好像电影里的开印钞机来印,而是更为细腻地通过如在公开市场上买回美国国债等的间接方式来“放水”。

其二,特朗普应该也会老实不客气地对理论上独立运作的美国联邦储备局(相等于其中央银行)施压,要后者继续降息。而息口越低,则流通于市面上的美元也越来越多,美元的币值也就有了下降的压力。当然,特朗普的政治强势是否镇得住联储局,让后者屈服于他的低息要求,也还是个未知数。

无论如何,由此看来,马币未来一段日子里相对于美元的币值应该不会太低。这一来就对本地经济有一定的影响了。一方面在预期特朗普治下的美国无论对友对敌都会征收高关税的大环境下,本地对美国的出口应该会受到不小的打击。而另一方面,马币如果有着偏高的币值,那也会不利于本地的出口。

如此可能的双重打击,不知向来出口导向的本地经济,能经受得起吗?

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