标普全球2月21日公布的采购经理人初步调查显示，受服务业回暖推动，美国2月综合PMI指数攀升3.4个点至50.2，创8个月来最高。

2月服务业初值升至50.5，远高于市场预期的47.3，创2022年6月以来新高，也是6个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上。美国2月份制造业PMI初值从1月的46.9升至47.8，为近四个月来的最高水平。

由于美国PMI数据超出预期，与此前的就业等数据一样，都指向美国经济需求仍然强劲。但对于美国经济前景而言，这意味着美国通胀水平难以快速下跌，美联储遏制通胀仍然有相当长的路要走。

如同安邦智库（ANBOUND）曾经指出的，美国经济增长和通胀高企使得美联储货币政策陷入两难选择。在这种情况下，美联储加息政策应导致经济增长和通胀同步下行。

这种情况意味着，在未达到新的平衡时，经济的好消息就是通胀的坏消息。目前美国经济的强劲表现，意味着通货膨胀“粘性”增强，不会像市场预计的出现快速下降的乐观前景。

尽管通胀从高位开始回落，但1月份仍维持在6.4%的水平上，核心通胀也达到5.6%，远高于2%的通胀目标。

由于通胀的“粘性”，已经开始带动工资和物价出现“螺旋式上升”，使得未来更加难以遏制，也就更难实现经济软着陆。

从去年就多次批评美联储加息过晚的美国前财长萨默斯日前表示，美联储收紧货币政策已经持续了近一整年，但似乎对减轻价格上涨压力的影响甚微，这导致决策者面临需要采取更多行动的风险。

除了加息别无他法

萨默斯说，“美国经济中的需求显然超级强劲”，而且“未来几个月我们可能不会看到利率峰值在某个时候到来，从而让经济‘着陆’”。他进一步表示，“风险在于，我们会看到美联储非常、非常狠地踩刹车，美国经济也将遭到严重冲击。”

安邦智库的研究人员认为，尽管萨默斯的看法可能非常接近事实，但对于美联储而言，除了继续加息，似乎并没有太多解决通胀的办法。

唯一可以做的，是调整加息的节奏。一方面，如目前市场普遍预期的，提高政策利率的峰值；另一方面，在相当长时间内保持高利率水平。只是这种高利率的持续，对于经济需求而言将带来巨大的伤害。

在这一逻辑之下，经济的好消息同样是市场的“坏消息”。目前来看，资本市场已经开始对此进行重新调整和估值。2月21日，美国国债收益率持续攀升，10年期国债收益率升至3.9%，而2年期国债收益率升至4.7%。三大股指21日大幅下跌。

截至收盘，道琼斯工业平均指数跌幅为2.06%，创近一月新低，而标准普尔500指数跌幅为2.00%，同时纳斯达克综合指数跌幅为2.50%。

目前的数据显示，市场认为美联储在6月继续加息的概率已经超过50%。未来这一预期很可能实现。

美国PMI数据超出预期，与此前的就业等数据一样，都指向美国经济需求仍然强劲。这个对经济增长而言的“好消息”，却是通胀和资本市场趋势的“坏消息”。

美联储势必会进一步加大加息的幅度和周期，但其完全遏制通胀仍有很长的路要走。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

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