自6月中旬以来，油价持续上涨，第三季的涨幅达至近30%，原因是石油输出国组织及盟友 （OPEC+）的石油减产措施推动了这一高涨。

作为基准的布伦特原油价格于9月突破每桶95美元，让许多人相信油价可能即将升至每桶100美元。

沙地阿拉伯和俄罗斯于9月同意将石油供应限制再延长三个月，即是自愿减产每日130万桶并持续到今年年底。

这一举动超出了市场预期的一个月。

撇除冠病疫情期间较低的产量水平，这些减产将使沙地产量跌至2011年以来的最低水平。

我们预计OPEC+不会调整其当前的石油产量政策，原因是供应紧张和需求上升使石油生产商能够在削减产量的同时，获得更多收入。

Energy Aspects的数据显示，沙地阿拉伯的石油收入可能比4月至6月期间日均增加近3000万美元，增幅约为5.7%。

供应短缺

鉴于这些减产措施，市场仍受到对石油供应紧张的担忧影响。

国际能源署（IEA）警称，沙地阿拉伯和俄罗斯将减产期限延长至年底，可能将导致“大规模的市场供应不足”直至第四季。

与此同时，石油需求亦表现韧性，国际能源署预计，今年的全球需求将增长每日220万桶，达到每日1.018亿桶；明年将增长每日100万桶，达到每日1.028亿桶。

由于可用供应将落后于石油需求的增长，油市第四季可能出现每日200万桶的供应缺口。

为了应对供应紧张，全球石油库存水平逐渐减少，进一步增加油价飙升的风险。

尽管油价上涨以及库存下降，但私营企业的反应迄今为止并未出现明显波动。以美国国内的石油生产商为例，贝克休斯追踪的美国石油钻井平台数量没有随着油价的上涨而上升，近期甚至出现下降。

投资不足

从结构上来看，油气行业是一个投资不足的市场。

自2014年达到顶峰以来，投资一直呈下降趋势；这是一个难以改变的长期问题。

另外，企业更偏向于专注资本纪律（Capital Discipline），而能源向低碳转型趋势亦减低了投资该行业的意愿。多年来对新产量的投资不足构成了油价强大的基本面背景。

抗通胀更挑战

油价上涨引发了新担忧，让抗击通胀的工作变得更具挑战性。

此外，油价上涨增加了消费者和企业的能源成本，令全球经济受压。一旦去年能源价格的高基数效应开始减弱或消散，通胀可能在未来飙升。

此外，以色列和巴勒斯坦的战争也将增加油价的不确定性。

目前，这场战争对油价的影响很小，但如果更多的国家特别是原油大国加入战争，中东局势升级，这可能会给原油价格带来上行压力。

当前情况是特别的——尽管经济充满不确定性，油价仍将保持较高水平，甚至有可能进一步上涨，这归因于OPEC+不断通过减产来维持油价走高。

长期来看，由于多年来的投资不足限制了石油的产量，油价可能将在更长时间内保持较高水平。